中國PPP發(fā)展的金融環(huán)境，例如金融市場、金融機構、金融工具、金融制度還有金融監(jiān)管政策等等，對PPP項目的實施和PPP長期的發(fā)展，都有著直接的影響。本文從優(yōu)化PPP發(fā)展金融環(huán)境的意義和建議兩方面，進行重點研究，并提出要從政策、市場、渠道、風控與觀念等五個方面對PPP發(fā)展的金融環(huán)境進行深化改革。

　　一、優(yōu)化PPP發(fā)展金融環(huán)境的意義

      （一）激發(fā)社會資本的投資活力

　　ppp模式是利用社會資本的專業(yè)能力為社會提供更好的公共服務，但事實上社會資本參與PPP項目的熱情并不高，主要有政府違約風險不可控、社會資本實際進入PPP項目門檻較高、金融機構政策不明確等原因。因此可通過構建良好的PPP金融環(huán)境來解決上述問題。從外部環(huán)境來講，政府信用程度的提高、對金融支持力度的增大、立法程度的完善有利于降低社會資本在PPP項目中可能承擔的風險，使社會資本以更加“自由平等”的姿態(tài)參與到PPP項目中來，增加社會資本的投資積極性；從內部環(huán)境來講，健全金融機構內部管理體制，創(chuàng)新并提高其金融服務水平，優(yōu)化其信貸評審方式，保證社會資本具有多元化、市場化的退出渠道，可以增加其參與到PPP項目中的信心。所以，良好的金融環(huán)境會激發(fā)社會資本參與PPP項目的活力。

　?。ǘ﹥?yōu)化PPP項目的融資結構

　　PPP項目的融資模式，即以未來的收益或資產為基礎，以項目未來運營產生的現(xiàn)金流作為還款來源并由各參與方分擔風險，整個項目融資結構的選擇是項目公司實現(xiàn)經營目標的關鍵。在良好的PPP金融環(huán)境下，對于規(guī)模大、融資需求大的項目可直接選擇金融機構或大型財團等財務投資者和專業(yè)投資者組成聯(lián)合體，提供項目資金；在項目進入運營階段，項目的風險由完工風險轉變?yōu)檫\營風險，這時可選擇更低風險偏好的金融機構提供持續(xù)的融資能力，同時降低綜合成本；通過結構化分層，對優(yōu)先級份額設定較短期限，期限屆滿時投資者有權選擇向流動性支持者轉讓份額實現(xiàn)退出；對于次級投資者則持有份額至產品到期，同時獲得較高的超額收益。所以，良好的PPP金融環(huán)境建設，對ppp項目融資結構的優(yōu)化有著推進的作用。

　　（三）降低PPP項目的財務風險

　　在PPP運行過程中，財務風險很可能由于經營的現(xiàn)金不足以支付債務和利息引起項目建設運營的失敗，這其中的原因有可能是由于政府的不守信造成，也可能是由于社會資本缺乏管理經驗，對資金的不合理運用以及對財務風險應對措施不當造成的。PPP項目中，金融機構不僅僅只提供資金上的支持，還可以提供規(guī)劃咨詢、融資顧問、財務顧問等形式上的支持。在PPP項目設立的階段，金融機構可利用自身的資源與信息優(yōu)勢，引入私募股權投資機構及其他社會資本，共同組建PPP項目公司。同時，發(fā)揮綜合金融服務平臺優(yōu)勢，對PPP項目的可行性進行仔細的評估，梳理可能會出現(xiàn)的風險，提出風險防范措施，通過設計PPP項目交易結構，明確項目建設經營、服務提供、費用支付及補貼等交易體系涉及事項。隨著金融機構的功能日趨完善，PPP項目包括財務風險在內的其他風險也將一并降低。

　?。ㄋ模┑贡芇PP模式的規(guī)范發(fā)展

　　金融機構在PPP的大潮之下，一改過去的被動參與，轉為主動參與到項目前期的部分決策、交易機構設計等階段，決定了其會對項目的運作模式、交易結構、風險分擔機制及盈利模式進行篩選，與PPP項目做結合，即倒逼PPP項目規(guī)范發(fā)展。以資產證券化為例，PPP很多項目現(xiàn)金流穩(wěn)定，是開展資產證券化的理想標的。PPP項目的資產證券化通過一系列的機構規(guī)范和篩選優(yōu)質PPP項目，以資本市場的力量促進PPP項目依法合規(guī)運作、保證工程質量、提高運營水平、規(guī)范內部管理，促進PPP項目合理、合法以及高質量發(fā)展，不僅可以成功引導資源流向優(yōu)質PPP項目，也同時豐富PPP項目融資渠道。

　?。ㄎ澹┐龠MPPP模式可持續(xù)運行

　　PPP模式的可持續(xù)運行包含兩層含義：一是PPP項目運行過程的可持續(xù)性，指社會資本可以對PPP項目的全生命周期進行有效整合，避免承包單位只注重短期利益而忽視了項目長期的運營維護效率，為社會資本帶來長期、穩(wěn)定、有效的投資回報；二是PPP模式在國內發(fā)展的可持續(xù)性，指提高PPP項目的質量和效益，推動PPP模式的發(fā)展更加適合自身規(guī)律，進入規(guī)范、有序、可持續(xù)發(fā)展的新階段。穩(wěn)定的金融環(huán)境可使政府、社會資本及公眾能夠各自發(fā)揮優(yōu)勢，并構成三方制衡機制，尤其在國際金融體系中匯率、利率等波動劇烈頻繁的時期，穩(wěn)定的金融環(huán)境能有效改善基礎金融變量（如匯率、利率等）的不利變動給項目發(fā)起人的投資收益帶來的較大不確定性的情況，使社會資本合理獲利，從而保證PPP項目的綜合穩(wěn)定性，為PPP項目的可持續(xù)發(fā)展保駕護航。

　　二、優(yōu)化PPP發(fā)展金融環(huán)境的建議

　　PPP項目融資難、落地率低一直是整個行業(yè)關注且難以解決的問題，其中一個很重要的原因就是與項目融資密切相關的金融環(huán)境出現(xiàn)了不適應、不匹配、不支持的情況。而良好的金融環(huán)境對拓寬PPP項目的融資渠道、提高PPP項目的可融資性，增強社會資本參與項目的信心，是非常重要的。因此，如何優(yōu)化PPP發(fā)展金融環(huán)境，最終促進PPP項目快速有效落地呢？我們認為需要從以下五個方面進行創(chuàng)新和改革。

　　（一）金融政策的配套改革

　　金融方面的政策不明朗是影響社會資本參與PPP項目積極性的主要原因之一，雖為防范金融風險，金融監(jiān)管加強是近年來我國金融市場的主流趨勢，但PPP模式對促進供給側結構性改革、穩(wěn)定經濟增長等方面具有重大意義，相關金融監(jiān)管部門理應進一步加強對PPP模式的金融政策支持。應鼓勵金融機構加大金融產品和服務方式創(chuàng)新力度，針對不同類型主體、交易結構創(chuàng)新金融產品類型，推廣差異化的ppp融資服務。鼓勵銀行業(yè)金融機構在風險可控、符合金融監(jiān)管政策的前提下，通過資金融通、投資銀行、現(xiàn)金管理、項目咨詢服務等方式積極參與PPP項目。加快設立完善PPP融資支持基金、PPP項目擔?；鸬缺Ｕ匣?，如PPP項目執(zhí)行中發(fā)生違約、失信行為給金融機構造成損失，可由保障基金進行補償。支持相關企業(yè)和項目通過發(fā)行短期融資券、中期票據(jù)、資產支持票據(jù)、項目收益票據(jù)等非金融企業(yè)債務融資工具及可續(xù)期債券、項目收益?zhèn)?，拓寬市場化資金來源。

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　　首先要探索PPP金融市場行業(yè)標準，如果沒有統(tǒng)一的金融市場頂層設計、完整的市場規(guī)則和標準體系去進行規(guī)范，ppp市場難免亂象叢生、摩擦不斷。未來可通過交易試點、學習國外相關經驗、融合國際PPP標準等形式，探索PPP金融市場的行業(yè)標準，構建規(guī)范體系，形成行業(yè)示范，引導PPP行業(yè)規(guī)范發(fā)展。同時，各資產交易主體也應自覺維護金融市場行業(yè)標準、維持PPP金融市場秩序，讓項目在真正PPP模式的軌道上長期、穩(wěn)定、有效運營。其次要加強PPP項目信息公開，公開要貫穿項目準備、評估、建設、運營的全過程，要明確信息公開主體的具體責任，項目不同階段都要制定公開內容清單，并對公開的程度等提出要求和標準。最后，為消除投資主體疑慮，調動民間資本積極性，要著重加強PPP退出機制的建設和完善。特別是在近年來嚴禁政府回購、政府兜底的政策約束之下，完善社會資本退出機制是ppp模式發(fā)展壯大必須面臨的任務。

　?。ㄈ╉椖咳谫Y渠道的拓展

　　在PPP項目的不同階段，現(xiàn)金流和風險收益的特點都各有不同，單純的銀行信貸難以滿足不同階段的融資需求，因此應創(chuàng)新不同形式和屬性的金融工具，靈活運用PPP融資工具，滿足差異化融資需求。如通過發(fā)展股權、債權、貸款和基金的組合，以及引入保險資金參與等，提供涵蓋PPP項目全生命周期全方位的融資支持。其中發(fā)債融資具有成本較低、期限長的優(yōu)點，這無疑與PPP項目的融資需求較為契合，故PPP模式可深度參與債券市場，有助于補充PPP資金來源。同時對現(xiàn)有的保險資金進入政府投資領域，對社?；鸷蜕鐣姶婵钸M入政府投資領域，特別是政府推出的PPP項目，是需要從決策到操作各方面進行深入的改革了。

　　比如傳統(tǒng)的需要抵押、擔保的公司融資方式不適合ppp模式的特點，應針對PPP模式具有PPP項目合同項下的收費權這一優(yōu)勢，將預期收益作為還款來源解決PPP項目“融資難”的問題，從而提高PPP項目的增信與可融資性。相關法律、政策允許以收費權質押融資，有關法院指導案例的判決結果支持特許經營權的收益權作為應收賬款予以質押，但考慮到收益權的不確定性及變現(xiàn)障礙，金融機構難以控制項目本身的風險，所以目前仍謹慎對待PPP項目收益權質押融資。

　?。ㄋ模╉椖咳谫Y風險的防控

　　風險控制是PPP模式發(fā)展和金融市場支持的根本要求。但是如果一味強調項目的融資風險甚至無風險，而不是有效或有限的防范項目的金融投資風險，那么促進PPP健康快速發(fā)展，就是空談。

　　第一，由于PPP項目在不同階段所面臨的風險種類各不相同，但是每個階段的風險主要源于社會資本方的融資實力和運營管理能力等方面。因此，在建設風險防控方面，對于社會資本選擇，應綜合考慮其實力，而不是以價格的高低作為選擇的唯一標準。在運營風險防控方面，對于每個項目要建立完整的考核體系，以及中期評估機制。在移交風險防控方面，建立移交考核標準，以中期過渡方案，保證項目的連續(xù)性和穩(wěn)定性。

　　第二，風險控制是PPP模式和金融市場共同面臨的難題。建立PPP金融風控體系，采取多種措施降低PPP項目的金融風險，對于提升金融機構支持PPP發(fā)展的信心，提高PPP融資效率，推動建設運營規(guī)范、高效、優(yōu)質的PPP金融市場具有重大意義。

　　第三，建立健全PPP金融市場的風險管理機制。PPP是基礎設施建設引進資金、技術、管理的一種創(chuàng)新模式，然而PPP的創(chuàng)新性發(fā)展必須堅持合法合規(guī)的底線，不能因為一味追求創(chuàng)新而增加金融市場的風險。

　　第四，細分并識別項目風險。PPP項目的參與方包括政府、社會資本、金融機構、建設承包商、運營商、原料供應商、產品購買方等。各方面臨和產生的項目風險可分為信用風險、完工風險、運營風險、市場風險和政策風險。相關各方需要從PPP利益共享、風險共擔的本質屬性出發(fā)，改變過去以賭的心態(tài)做PPP和假借PPP之名，通過明股實債、兜底擔保和固定回報方式，合作PPP項目的錯誤做法。把社會資本和地方政府，從追求無風險收益和無保障支付的怪圈中解放出來。

　　（五）傳統(tǒng)觀念和思維的轉變

　　ppp項目流程較為復雜，操作較為困難，專業(yè)要求較高，需要地方政府官員認真領會中央政策法規(guī)和文件要求，轉變觀念，了解熟悉實務操作的流程，以助項目順利進行。因我國“政府管理”理念下的地方政府一直在市場經濟活動中處于強勢主導地位，但是PPP合作中需保持兩方平等的合作關系，所以需要地方政府重視市場化的合作精神和契約精神，營造平等、互信的良好環(huán)境。又由于央企和國企在我國以公有制為主體的經濟制度下具有資產規(guī)模大、資信好、融資渠道通暢、與政府關系密切等諸多天然優(yōu)勢，故我國PPP項目合作對象多為央企和國企，私人資本和外資往往難以競爭。這需要政府觀念快速轉為重視民企及外企，做到債務不只是由政府轉為國有企業(yè)而已，而是要公共部門總體債務的降低。